当退市的新常态出现时,我们应该记住什么?——辽宁邀请拓展新闻

《深圳视觉监管》第15期对市场退出的启示:当退出新常态出现时,我们应该记住什么? 4月27日,创业板改革的深化和试点登记制度的正式启动,标志着中国资本市场的基本制度改革已经从增量走向存量,市
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《深圳视觉监管》第15期对市场退出的启示:当退出新常态出现时,我们应该记住什么?

4月27日,创业板改革的深化和试点登记制度的正式启动,标志着中国资本市场的基本制度改革已经从增量走向存量,市场“进入”的包容性进一步增强。

注册制度注重信息披露,形成市场化的价格发现机制,实现上市公司优胜劣汰。因此,有必要进一步放开市场“出口”的同时,真正提高上市公司的整体素质,减少因供求不匹配造成的资源浪费,真正发挥资本市场在资源配置中的作用。

5月14日,深交所决定终止触及金融退市指数的金亚科技和乐视的上市。与此同时,以市场为导向的退市指数也在发挥着越来越重要的作用。自今年以来,深圳的天广中贸和东风B两家公司已达到面值退市标准,并将很快告别资本市场。

截至5月20日收盘,申武环保再次跌破0.53元的上限。由于其收盘价已经连续14个交易日低于股票的票面价值,这意味着即使随后的连续交易限额增加,股票价格也不能回到1元,使市场几乎没有任何悬念。

打破市场的“顽疾”

上市和退市的困难一度是资本市场的“顽疾”。随着新股发行制度的改革和审查程序的加快,新股发行障碍湖现象得到了缓解。

资本市场已经发展了30年,退市制度也顺应了市场的发展。它一直在不断改进和优化。到2012年,这两个城市已经积累了一些已经停止但没有撤退的公司,这些公司仍然保持冻结但没有死亡。在市场中发挥决定性作用,加速优胜劣汰,已经成为各方的共识。退市制度改革应根据情况需要启动。这一改革明确界定了市场化和法制化的原则,并设定了退市常态化的目标。

其中,最大亮点是新设立的五套可衡量的市场化退市指标,包括股权分布、总股本、股票累计交易量、股票收盘价、股东人数等。以股票收盘价(俗称“名义退市”)为例,如果上市公司通过交易所交易系统连续20个交易日的股票日收盘价低于股票票面价值,将终止上市。

据了解,退市指数的市场价值是经过精心确定的,为了在市场中发挥决定性作用,结合国外成熟的市场经验和国内资本市场的实践,经过几轮计算和与市场的协商。

一些市场人士认为,上市公司作为上市公司,具有一定的市场价值和投资价值,这是它们立足市场的必要条件。以市场为导向的退市指标是其诞生和存在的必要条件,有利于加快劣势公司的清算,将市场资源集中于高质量公司。

市场化退市制度也在引导投资者理性投资,促进市场价值体系合理化,使市场价值回归价值源。自2018年12月28日洪钟在深圳主板上市的第一家按面值退市的公司被摘牌以来,2019年两市有6家上市公司按面值退市,其中深圳占4家。截至2020年,截至目前,两市已有5家公司触及或基本确定了触及票面价值的退市标准,包括ST瑞典、天广中贸、东风b*、ST杜梅、申武环保。有67只股票的收盘价低于1.5元,15只股票低于1元,徘徊在“按面值退市”的边缘。

事实上,像纽约证券交易所这样的成熟市场

当然,这座建筑会倒塌,而且它不会被一棵树支撑。在市场选择的背后,基本面的偏离是无法避免的。在市场博弈过程中,该公司的退市危机一再得到充分的警告。

首先,公司质量差是根本原因。对我们来说,在炼铁工业中努力是必要的。从退市制度改革以来,深圳有7家公司陷入了票面价值退市的困境,它们都涉及到资金链断裂、财务欺诈、非法担保、关联方占用资金或管理不善等问题。

例如,过去,在市场关闭之前,小鹰农牧的“养猪第一股”遭受了巨大的业绩损失,被审计的会计师出具了一份无法表达其意见的审计报告。该公司甚至将损失归咎于“由于缺乏资金和饲料供应不及时,公司养猪死亡率高于预期”。另一方面,在借壳上市业绩的承诺期过后,印度媒体表现出大幅下滑。自2018年初至公司股票退市期间,公司因业绩变动、异常并购交易、信息披露合规性等问题收到深交所多达20封关注函。天广中贸于2020年1月发布公告,对2019年业绩预测进行修正,将业绩从亏损4.5亿元调整为亏损21.58亿元至30.47亿元,原因是资产减值较大。截至目前,该公司既未披露2019年年度报告,也未披露2019年主要经营业绩。整理出目前股价低于1元的个股后,普遍存在主营业务薄弱、业绩损失巨大、违反信贷政策、缺乏内部控制、资金占用、被证监会立案检查等情况。公司的质量令人担忧。

其次,资本运营的热情是催化剂。在公司自身质量不佳的情况下,一些短期的自救行为,如高转让、控制权变更、大股东增持、突然收购资产等,无异于“镜中花,水中月”,看似美丽,实则空洞。

例如,洪钟的主要业务是房地产,但它已先后涉足矿业投资、网络游戏、影视媒体等领域。由于主营业务疲软和“高风险”扩张,该公司深陷债务危机。与此同时,该公司痴迷于“高转移”,迎合市场的短期偏好。2011年、2013年、2015年和2017年进行了四次转让,比例分别为10-8股、10-9股、10-6股和10-4股。公司的股本迅速扩大。2017年的转让增加直接将公司的股价从除息后的2.72元降至每股1.94元。此时,股价回升,没有突破2元。2019年,中国长城实际控制人先后与不同主体签订了公司控制权变更意向性协议,但没有取得进展,全部草草收场。

第三,“空壳”资源价值的下降是导火索。目前,资本市场各项改革全面展开,市场服务实体经济发展的能力不断增强,公司上市路径更加多元化。红筹股、亏损企业、特殊股权企业等特殊类型企业的上市需求也可以在国内资本市场上得到满足,上市公司分拆上市等合理需求也得到满足。资本市场的生态和运行逻辑发生了变化,“壳”资源的价值大幅下降。

最后,价值投资理念的深化是催化剂。随着中国资本市场的发展,投资者也日趋成熟。一家退市公司的投资者在股票栏中表达了他们对该公司退市的理解,并表示"上市公司退市是成熟市场的正常做法"。与此同时,最近市场分化越来越明显。“千亿市值大军”持续扩张,部分白色马股股价创新高。相应地,一些业绩不佳的高风险公司也被排除在外

在残酷的“自然选择”竞争中,一方面,质量差的上市公司必须清醒地认识到,如果不切实提高自身质量,实现脱胎换骨的转型,他们只会“打空壳”和“炒空壳”,沉迷于资本运营,游手好闲于伪“市值管理”,最终会被市场无情地教训。另一方面,改革必然会伴随着或多或少的阵痛,必然会触及内在的利益格局,必然会充满一些噪音,监管者和市场各方也需要保持必要的集中度,继续保持退出渠道的畅通,优化和完善退市制度安排,严厉打击金融欺诈和欺诈性发行行为,努力提高上市公司质量,让市场机制在日益成熟的市场环境和投资者结构中形成正反馈效应,并有效发挥其决定性作用。

日前,中共中央、国务院发布《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》,明确提出要进一步完善上市公司强制退市和主动退市制度。

证监会主席易会满在2020年“515全国投资者保护宣传日”的讲话中也重申,要进一步完善市场化和法治化的多重退市机制,完善退市标准,简化退市程序,坚决将触及强制退市标准的退市,这深刻反映了监管部门进一步推进退市制度改革的决心和态度。新证券法充分授权交易所在退市过程中明确相关业务规则,这不仅为新一轮市场化的法律退市改革提供了坚实的法律基础,也为优化退市标准、简化退市程序留下了广阔的空间。

家庭议会不会被虫蛀,自来水也不会腐烂。我们相信,随着改革的全面深化,逐渐走向成熟的a股市场将迎来基因的重大变革,严格进入和快速退出将最终成为常态。

(作者:杨萍)